中航期货大宗商品收盘点评20230224 当前速读
铜：下方存支撑铜价回落空间有限
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观点梳理：美联储2月会议纪要重申抗击通胀的强硬立场，决策者决心利用缓慢加息步伐来抑制持续的高通胀，美元指数维持高位，国内证监会启动不动产私募投资基金试点，投资者首轮实缴出资不低于1000万元，市场对基建、地产等改善信心提升，强预期提振有色金属普遍走高。目前秘鲁暴力抗还在延续，南美铜矿的供应扰动仍在，国内下游企业复工复产快速推进，供需面在边际好转。虽然国内仍在累库但累库节奏放缓，全球低库存对铜价的支持依然存在。目国内宏观预期向好不变，铜价后市依然看好。
铝：上涨动力不足沪铝震荡整理
观点梳理：上周末云南地区减产落地提振铝价走高，不过上行面临阻力。目前消费整体尚未完全恢复，尚处于淡季往旺季转换过程中，在需求出现明显改善前，对铝价提振有限。另外，煤价在连续大跌后趋于稳定，电解铝成本坍塌的预期得到缓解。需求陆续恢复，据SMM统计显示，上周铝挤压龙头企业开工率环比上升0.5%至58%。其中，除了受光伏板块带动的工业型材开工率高位之外，建筑型材企业，不少企业反馈当前在手订单有回暖之势。铝锭社会库存小幅增加，周度来看仍是累库趋势，但增幅放缓。SMM统计显示，2月20日国内电解铝锭社会库存123.3万吨，较上周四库存增加1.7万吨。较去年2月份历史同期库存增加15.2万吨。
铅：供需双增铅价震荡整理
观点梳理：供应方面，上周原生铅冶炼企业开工率小幅上涨，本周仍有部分产量增量；再生铅方面，近期多家炼厂出现生产异常，多地废电瓶库存较高，开工率持稳，下游方面，电动自行车蓄电池市场节后消费表现较好，铅蓄电池企业上周周度开工73.77%，延续上升态势，终端市场消费同样回暖。库存方面，在节后意外去库后，上周因交割交仓，社库再度大幅累增，升至5个月新高。综合来说，美元维持偏强态势，铅价宏观压力尚存，供需双增，短期期价或围绕15450附近震荡调整。
观点梳理：2月24日橡胶主力合约RU2305维持震荡走势，期价收于12590元/吨，下跌0.24%。供应端，目前全球天然橡胶主产区处于减产期，供应端提供一定支撑。需求端，虽然轮胎工厂开工运行高位，但是由于原料库存暂且宽裕，对上游天胶市场的采购情绪不高，导致国内天胶库存持续攀升，对天胶基本面形成较大压制。但目前正值全球天胶减产期，供应缩减为胶价提供较强支撑，叠加终端需求有好转预期，市场对后市心态较乐观，期价下行空间有限，但预计后期随着工厂需求持续增加且库存去库，期价反弹动力较大，短期暂时以震荡偏多对待。操作建议：观望
观点梳理：2月24日纸浆主力合约SP2305继续下跌，日内收盘收于6480元/吨，下跌1.85%。供应端，短期针叶浆供应预计维持紧平衡状态；需求端，国内下游纸厂开工率和利润均有提升，但需求端放量不及预期和供应端产能即将释放的背景下，对现货价格形成压制。整体看，供应端扰动减弱，需求短期偏弱，价格短期承压，短期纸浆走势预计以弱势运行为主。
原油：原油情绪修复
观点梳理：隔夜国际油价在震荡区间下沿再次止跌回升，周五SC原油主力合约收涨1.71%，报收551.9元，3月份俄罗斯出口仍有收紧预期。据三名俄罗斯消息人士对媒体透露，3月俄罗斯西部港口的石油出口削减幅度可能将达到25%，相当于62.5万桶/日，这比此前宣布的减产消息的冲击更大。一位消息人士称，俄罗斯国家石油管道运输公司Transneft已经至少通知两家石油公司，要求其减少3月从西方港口出口的货物，调整幅度为20-25%。另一名消息人士也支持了这一说法，他表示俄罗斯西部多个港口，如Primorsk、Ust-Luga和Novorossiisk的石油出口削减幅度将达到2月份的四分之一，但仍有可能进行一些调整。该说法打破了上周只减产不减出口的传言，表明产油国在提振油价方面的积极性较高。美国EIA库存报告略偏空，原油持续累库，但汽油库存6周来首次下降，好于最新的API报告。EIA周度数据显示，2月17日当周，美国原油炼厂开工率小幅下降至85.9%，原油库存增加770万桶，库欣库存增加70万桶，美国汽油库存下降180万桶结束比前连续6周增加的趋势，馏分油库存增加270万桶，不包括SPR在内的油品总库存增加330万桶。美国成品油表需周度攀升90万桶/日，这是一个比较大的增幅，汽油表需增加最多。上周开始油价进入到了持续的震荡回落调整节奏，再次考验区间下沿支撑力度，随着做多热情在近期的市场中被不断消耗，本周三油价下跌开始加速，不过周四顺利在80美元关口反弹，显示关键点位仍有支撑。宏观面，美联储FOMC会议纪要公布，后续进一步加息的倾向性较为明确，在一定程度上施压外盘。原油基本面供应端支撑犹存，国内疫情影响已显著趋缓，社会流动性稳步复苏，终端消费增长预期较为高涨，对于原油价格起到有力提振作用，但美国冬季需求则仍显疲软，欧洲能源危机炒作淡出了市场，近期美国原油及成品油基本以全口径累库态势为主，对于外盘油价构成持续压力。短期预计原油维持高位震荡，注意区间下沿支撑。
沥青：成本提振有限，沥青尚未走出整理区间
观点梳理：沥青盘面的成本端与基本面驱动均不足。今日沥青低位震荡整理，收涨0.59%，报收3772元。近期国内沥青价格窄幅震荡为主，一方面国际原油维持区间波动，暂未出现明显下调，另一方面，国内沥青厂家产能利用率也在不断修复。未来，虽然山东以及华北地区个别炼厂间歇停产以及降产可能会带动供应有所减少，但整体降幅有限，叠加3月96家沥青厂家沥青计划排产276.2万吨，环比增加98.2万吨，增幅55.2%，同比增加88.4万吨，增幅47.1%，预计整体供应来看依旧呈现上升趋势，且终端集中复工仍需时日，沥青价格或难维持目前水平运行，价格或有趋弱表现，但三月国内将迎来重要的两会的召开，届时仍需关注会后消息公布。
PTA：供需边际改善，累库幅度收窄。
观点梳理：今日PTA继续反弹，收涨1.15%。2月中旬至今PTA自身供需累库幅度减少，而成本端原油下跌，原料PX震荡支撑，整体市场利好较强下，期间PTA现货价格从5400元/吨上涨至5600元/吨附近。后市来看，成本端原油区间震荡，试探下沿支撑力度，原料PX支撑一般，而PTA供需乐观预期较强，预计下周PTA市场微幅上探运行，但不排除在成本大跌以及终端订单不佳下，PTA市场走低情况。需关注期间成本端波动、PTA供应情况及需求变动程度。
农产品
豆油:震荡走高
观点梳理：2月24日豆油主力合约2305震荡走高，收盘收于8950元/吨，上涨0.81%。目前阿根廷产区降水依然偏少，大豆产量仍有下调空间短期天气升水仍存。巴西大豆收获延迟延长美豆销售时间窗口，美豆短期支撑仍存，预计高位震荡为主。国内2-3月份大豆到港偏低，短期库存或仍将处于季节性偏低水平。但4-5月份大豆到港压力较大。豆油以区间偏多对待。
棕榈油:延续上行走势
观点梳理：2月24日棕榈油主力合约2305继续走高，收盘收于8354元/吨，上涨1.24%。供应方面，印尼棕榈油供应边际或逐步收紧，对马棕出口形成潜在支撑，若马棕出口强劲局面延续，将加速马棕去库存，供应面有一定支撑；国内库存仍在相对高位，对价格有一定的抑制；需求方面，随着天气转暖，下游消费预期大幅增加，现货成交有望提升，需求面或将利好棕榈油市场价格。综合来看，棕榈油基本面表现较强，暂时以区间震荡偏多对待。
菜籽油:震荡走低
观点梳理：2月24日菜籽油主力合约2305震荡走低，收盘收于9877元/吨，下跌0.96%。基本面来看，原料菜籽供应较为充足，油厂开工率长时间维持在较高位置，国内进口菜油现货供应逐渐宽松，随着下游市场需求不高，市场菜油轮转减弱，国内进口菜油库存量开始逐渐增加；目前马棕走势偏强，支撑国内油脂市场走势。但综合来看，菜油反弹乏力，短期可能继续维持低位震荡格局。
